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01、明源云上市暴升80%，地产SaaS的春天来了吗？

9月25日，房地产SaaS"一哥"明源云总算登陆港交所。

此前一个月围绕在明源云身上的疑问行将揭开：以明源云为代表的地产科技项目是否被资本商场认可和追捧？

答案很活跃，明源云的上市体现也直追贝壳找房，上市当天市值就暴升80%，市值超550亿港元，比上市前的240亿港元直接翻了一倍。

上市前也有质疑声，业界质疑明源云依托的存量房企大客户进一步紧缩，质疑明源云上市后的增量客户从哪里来。

与左晖相同，由高宇带领的明源云至今也建立了18年。在此之前，明源云曾两度冲击A股IPO未果，并曾于 2015年6月19日在新三板挂牌上市。

明源云此次IPO将发行约3.74亿股，每股发行价16.5港元，征集资金净额约59亿港元。若彻底行使超配权，则明源云可别的再募资8.94亿港元，上市前明源云的估值超越240亿港元。

明源云在港交所开盘价为25.8港元，较其发行价上涨56.4%，到正午收盘，明源云报30港元每股，涨幅81.82%，总市值达561.31亿港元。

这一市值较其最大的竞赛对手金蝶世界（市值约675亿港元）只要100多亿港元的距离。

值得重视的是，在揭露募股前，明源云已具有奢华的柱石投资者军团——高瓴、GIC、我国竞彩足球足球吧结构变革基金、红杉我国、贝莱德、富达基金，这6位柱石投资人的投资总额达2.76亿美元。

明源云建立于2003年，专心于为我国房地产开发商及房地产工业足球吧论坛链其他工业参与者供给企业级ERP解决方案及SaaS产品。

建立18年的明源云已然成为我国房地产开发商的榜首大软件解决方案供货商，占有18.5%的商场份额。

在2019年，明源云所服务的4000名付费终端集团客户中有3000名是房地产开发商。百强房企中有99名都是明源云的客户，这99名房企也为明源云贡献了42%的营收。

听起来，好像明源云首要做的是地产商的生意。那么明源云所面向的房地产SaaS商场究竟有多大%3F

依据弗若斯特沙利文的材料，我国房地产工业链软件解决方案商场（按收入计）近年大幅增加，由2015年约71亿元增至2019年的170亿元，估计2024年将到达655亿元， 2019年至2024年的复合年增加率估计为31.0%。

这170亿元"大蛋糕"中，约104亿元的商场份额（约61%）归于房地产开发商以外的工业参与者（如承建商及房地产财物办理公司），沙利文估计该商场2024年将到达402亿元， 2019年至2024年的复合年增加率估计为31.1%。

到2019年12月底，其他工业参与者商场约有9万家承建商及12万家房地产财物办理公司，这个商场高度涣散且竞赛剧烈，房产SaaS软件的浸透率仅为0.1%。

值得重视的是，到了2024年，其他工业参与者商场的规划将是房地产开发商商场的1.5倍以上。

此外，与世界最大企业级软件解决方案商场美国比较，我国房地产工业链软件解决方案商场浸透率极低。2019年我国房地产工业链软件解决方案商场浸透率为0.10%，远低于美国商场的1.55%。沙利文估计，我国房地产职业的软件解决方案浸透率预期由2019年的0.10%快速增加至2024年的0.30%。

现在，无论是在房地产开发商软件商场仍是其他工业参与者商场，明源云均是商场占有率最高的玩家。

但是，招股书显现，现在明源云大部分的净赢利来历于ERP解决方案，其SaaS产品仍处于亏本状况，而ERP解决方案的客户首要是房地产开发商，即明源云首要面向的仍是房地产增量商场。

本年，关于整个地产科技职业来说是十分重要的一年。年头忽然迸发的疫情，让整个房地产职业备受冲击。相应地，整个地产职业也初步追求向线上转型。

年中，创业18载的左晖带领贝壳找房在纽交所上市，现在贝壳找房的市值现已打破600亿美金，9月25日收盘市值为634亿美金（约4300多亿人民币）。现在，贝壳找房的市值不只超越百度，成为排在阿里巴巴、京东、拼多多、网易之后，市值第5大的中概股互联网公司，乃至超越了国内房企龙头万科（市值3126亿元）。

那么，地产科技的年代真降临了吗？作为房地产SaaS赛道的种子选手，明源云是地产科技SaaS的初步仍是巅峰？

02、TOP5玩家吃掉四成商场，18岁的明源云反超竞赛对手

除了明源云，这个商场还有哪些玩家？

现在，我国房地产开发商软件解决方案商场相对会集。到2019年末，该职业的商场参与者超越100名，而在2019年，若按收入核算，前五名玩家占有了约39.3%的商场份额，其间明源云以18.5%的商场份额排名榜首。

在国内的房地产SaaS商场，明源云的竞赛对手都有哪些%3F

在招股书中，明源云将金蝶、广联达、思爱普（SAP）、用友四家上市公司列为自己的竞赛对手。

A公司金蝶世界软件集团建立于1993年，于2001年2月15日在香港联交所创业版上市，2005年7月20日转入香港联交所主板，现在市值约为666亿港元（约586.7亿元）。

金蝶世界经过本地布置型企业办理软件解决方案及SaaS产品为不同职业的公司供给ERP解决方案、财务会计办理、人力资源办理及智能制作等。

B公司广联达，是一家我国建筑工程数字化范畴的抢先软件解决方案供货商，规模包含数字本钱办理、数字化制作及本钱操控范畴，曾为80多万家企业供给服务，掩盖全球（包含我国在内） 200多个城市。

广联达建立于1998年，2010年5月在深圳中小企业板成功上市，现在市值为812亿元。

C公司思爱普（SAP）为一家全球抢先的ERP解决方案供货商，供给端对端企业应用软件、数据库、剖析、智能技能及经历办理。

思爱普建立于1972年，是一家抢先的云核算公司，到2019年12月31日，在全球具有超越2亿用户。现在思爱普（SAP）的市值约1884亿美元（约1.29万亿元）。

D公司用友网络经过本地布置型企业办理软件解决方案及SaaS产品，专门为不同职业的公司研制和供给ERP、客户关系办理、人力资源办理、商业智能和办公自动化方面的软件和解决方案。

用友建立于1988年，在全球具有逾230个分支安排及5,000个商业协作伙伴，并曾为包含我国在内的全球逾522万家企业及公共安排供给服务。用友于2001年5月在上交所主板上市，现在的市值约1231亿元。

尽管明源云在房地产SaaS赛道的商场份额遥遥抢先，但单从市值来看，现在明源云较其竞赛对手们均有不小的距离。

在海外商场，明源云的对标典范Salesforce 现在市值高达2161.71亿美元（约1.48万亿人民币），而Salesforce的市值约等于金蝶世界+用友+广联达+思爱普（SAP）。

Salesforce 是客户关系办理公司(CRM)的全球巨子，Forrester发布全球SaaS云商场剖析陈述显现，Salesforce排名榜首，亚马逊排名第二，阿里云排名第三。

单从市值来看，明源云现在的市值仅为Salesforce的3%。

从建立时刻来看，明源云是职业界最年青的选手，四家竞赛对手平均年龄超越了30岁：金蝶27岁，广联达22岁，用友网络33岁，而思爱普现已48岁。

建立18年的明源云何故一举赶超"长辈们"？

03、ERP解决方案仍然是根本盘，30%征集资金投向SaaS产品

在曩昔三年，明源云迎来高速发展期。

明源云的经营收入由2017年的5.79亿元元增至2019年的12.64亿元，复合年增加率为47.7%，毛赢利由2017年的4.60亿元增至2019年的人民币9.95亿元，复合年增加率为47.0%，净赢利由2017年的7280万元增至2019年的人民币2.32亿元，复合年增加率为78.4%。

在这份成绩单的背面，首要支撑是明源云旗下两款产品，一款是ERP解决方案，还有一款是SaaS产品。

招股书显现，明源云的ERP解决方案使房地产开发商可以有效地整合及办理企业资源，并优化中心事务功用，包含出售及营销、採购、本钱办理、项目办理、预算以及房地产财物办理。

SaaS产品包含云客、云链、云收购及云空间，协助房地产开发商及其他房地产工业参与者优化其收购、制作、营销及出售、房地产财物办理及其他房地产相关运营的方法。

ERP解决方案可谓明源云的明星产品。在创业的第三年，明源云就为房地产开发商推出一整套ERP解决方案，以办理其整个安排的事务流程。

长久以来，ERP解决方案是明源云最首要的收入来历。尽管2017年起，明源云的SaaS事务营收增速迅猛，但ERP解决方案的位置不容撼动。

2017年、2018年及2019年以及2020年一季度，来自约900名、1200名、1500名及1000名付费终端集团客户的ERP解决方案出售收入分别为400.1百万元、583.5百万元、754.1百万元及124.1百万元。由此可以粗略地得出，明源云ERP解决方案的客单价大约50万元一套。

而明源云旗下的SaaS系列产品于2014年推出。2014年，明源云推出了云收购，2017年，明源云又推出了云链和云空间。

跟着SaaS产品的面世，明源云的客户根底不断扩展，逐步由单一房地产开发商扩展至非房地产开发商（如承建商、建筑材料供货商、其他服务供给商及房地产财物办理公司）。

2017年、2018年及2019年以及2020年一季度，SaaS事务的收入分别为179.5百万元、329.3百万元、509.8百万元及129.6百万元，净亏本分别为50.9百万元、45.3百万元、41.8百万元及7.9百万元。

可以看出，SaaS事务近三年的增速十分迅猛，2017年至2019年的复合年增加率为68.5%。

2019年，SaaS事务的营收现已到达ERP解决方案的67%，在本年一季度，SaaS事务的营收乃至超越了ERP解决方案事务。

但是，现在明源云的SaaS事务没有完成盈余，公司的净赢利仍然来历于传统足球论坛的ERP解决方案事务。

在招股书中，明源云称SaaS事务可能在将来持续发生净亏本。而SaaS事务的亏本首要因为SaaS产品昂扬的研制投入和营销费用。

众所周知，ERP解决方案的客户首要是房地产开发商，而SaaS产品的客户除了包含房地产开发商，还触及房地产工业链中的其他参与者。

2012年，明源云冲击创业板失利，彼时IPO被否的原因是监管部门以为明源云大部分收入来历于中小型房地产开发商，客户会集度过高；此外，明源云的收入遭到房地产周期影响。

而咱们在前文也提到了，跟房地产开发商软件商场比较，非房地产开发商软件商场是一个没有被开发的"金矿"，该商场在2024年，有望到达房地产开发商商场的1.5倍以上。

从商场增速来看，我国房地产SaaS产品商场增速迅猛，从2015年的约3亿元大幅增加至2019年的21亿元，复合年增加率为61.5%。

假如比照美国商场，2019年，美国房地产SaaS产品商场规划是我国房地产SaaS产品商场的11.0倍（按收入计）。

作为深耕房地产软件职业近20年的职业老兵，明源云的办理层并非没有意识到这个问题。

明源云在招股书中表明，至少拿出30%募资额用于进一步晋级及增强公司现有SaaS产品的功用及特性，20%用于加强尖端技能（例如AIoT、数据剖析及虚拟现实）的研制作业，10%用于进一步晋级及增强公司云端ERP解决方案的功用及特性。

从征集资金的用处也能看出，SaaS产品所对应的非房地产开发商软件商场是明源云接下来要点霸占的方针。

现在，在房地产开发商软件解决方案商场，明源云已是肯定的王者，但是，面临更为宽广的商场，明源云还有很长的一段路要走。

待明源云在财物商场上再走一段，咱们大约能可以结合贝壳的资本商场体现来答复最初的问题：明源云和贝壳的高光究竟意味着地产科技处于大迸发前夜，仍是出道即推翻。这将影响着数百万跃跃欲试进入地产科技大赛的从业者们。

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